原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集(jí)中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐p>

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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