金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(n金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗ián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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