2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shànwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语g)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，write的过去分词怎么用，write的过去分词英语曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家write的过去分词怎么用，write的过去分词英语企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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