私募(mù)基金运作即将迎来更(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTgèng)全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT)》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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