昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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