作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shē木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ng)产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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