私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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