核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。<张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表/p>

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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