2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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