财(cái)联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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