自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是(shì)一(yī)家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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