核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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