自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇到(dào)无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了(le)更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)中回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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