美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过120战狼3什么时候上映？％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称战狼3什么时候上映？，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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