昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(sh学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分àng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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