近日(rì)，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shā戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ng)品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ff0000; line-height: 24px;'>戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白(bái)银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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