四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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