公募基(jī)金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也(yě)在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报的(de)交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户(hù)，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资组合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟随(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写suí)

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基(jī)金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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