2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàng)市公没带罩子让捏了一节课感受司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)企业

没带罩子让捏了一节课感受id="addnextpagelinkbegin">

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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