金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(jué)策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低(dī)可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常(cháng)年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失业，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的(de)服务(wù)业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之(zhī)前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季(jì)度(dù)新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步(bù)指(zhǐ)出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带来高(gāo)基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发力(lì)，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节的(de)效应传导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存(cún)有时(shí)滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的(de)来(lái)看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价(jià)格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低(dī)位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济(jì)学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价(jià)下(xià)降既不全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通(tōng)胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和购(gòu)房意(yì)愿在(zài)防疫(yì)政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济政策对(duì)企业家信(xìn)心(xīn)的(de)冲(chōng)击以及(jí)疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现(xiàn)出(chū)服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称(chēng)，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不(bù)足抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下(xià)货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效需求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动(dòng)率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境(jìng)延续，长端(duān)利率依(yī)然有(yǒu)小幅下(xià)行空间(jiān)，权(quán)益(yì)成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平(píng)的回落(luò)多与有效(xiào)需(xū)求不(bù)足相关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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