大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiān180kg等于多少斤 180kg等于多少磅g)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大180kg等于多少斤 180kg等于多少磅宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短180kg等于多少斤 180kg等于多少磅期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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