金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.4最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词2亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎ最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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