调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗期(qī)货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(zhǔ)力合约(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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