来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营(yíng)主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重(zhò使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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