金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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