财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需琪琪格蒙语什么意思求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自琪琪格蒙语什么意思(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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