本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季(jì)节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估值回(huí)归(guī)市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4昆明市属于几线城市，云南最好三个城市％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题的红五月(yuè)行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时(shí)代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交(jiāo)始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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