银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(l360借条是正规的吗ì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，360借条是正规的吗昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约360借条是正规的吗2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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