财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年(ni偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗án)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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