金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁)宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(q大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁iú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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