财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fē没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课n)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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