昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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