美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望值此之际是什么意思春节，值此 之际中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内值此之际是什么意思春节，值此 之际仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他值此之际是什么意思春节，值此 之际(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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