私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算(suàn冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)流(liú)程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融(róng)机(jī)构资冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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