财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(b小舞去掉所有衣服是什么样子的ěn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民小舞去掉所有衣服是什么样子的(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发小舞去掉所有衣服是什么样子的力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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