申万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营(yíng选择复句例子十个，选择复句例子5个)收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn选择复句例子十个，选择复句例子5个)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界选择复句例子十个，选择复句例子5个上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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