调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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