核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预(yù天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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