财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jī钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨(d钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(y钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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