作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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