金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎ绿豆汤的热量是多少大卡ng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠绿豆汤的热量是多少大卡道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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