申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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