公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式，也(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式(shì)下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户无(wú)需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗模式下加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风(fēng)险管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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