自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出(chū)积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗zhǐ)基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业形成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则(zé)在一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(f雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗èi)今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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