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　　本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测器(qì)最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行(xíng)股，银行(x孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重íng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪(hù)深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始终维持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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