作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　350开头的身份证是哪里的核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(ji350开头的身份证是哪里的ào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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