A股“股王”之(zhī)争进(jìn)入白热(rè)化(huà)阶(jiē)段，中(zhōng)国(guó)移(yí)动股价(jià)周中创历史新高，一(yī)度从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手(shǒu)中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议(yì)。截至周(zhōu)五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国(guó)移动(dòng)在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本(běn)计算则不过是(shì)一场(chǎng)计(jì)算上的乌龙，但若均按照(zhào)A股股价等数据计算，则其总(zǒng)市(shì)值一(yī)度(dù)达2.19万亿元，超越茅台成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉(lā)长时(shí)间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一系列热(rè)点催(cuī)化下，中(zhōng)国移动(dòng)今年股价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年(nián)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅(jǐn)在原地(dì)踏步。有市场人士认(rèn)为，中国移动和茅(máo)台这场股(gǔ)王宝座的争夺可能揭示(shì)着A股(gǔ)未来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启(qǐ)示录：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是(shì)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，回(huí)顾(gù)历史来(lái)看，最近十多年来股(gǔ)王变迁(qiān)的背后似乎也(yě)反应着(zhe)国内经济趋势和产业价(jià)值的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿人(rén)民(mín)币。不(bù)仅稳居(jū)A股第一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全球(qiú)资本市场(chǎng)市值之首，得(dé)益于(yú)当时基建大发展时期，中石油在(zài)股王的位(wèi)置上稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行依托(tuō)当年互联网金(jīn)融牛市成为新(xīn)锐(ruì)股王(wáng)。再后(hòu)来，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启(qǐ)了此后(hòu)三年(nián)的消费白马股大牛市，也成(chéng)就了如(rú)今贵州茅(máo)台股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格(gé)隆汇、勾股大数据；资(zī)料来源：微信公众(zhòng)号(hào)市值观察(chá)4月17日文(wén)章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台仍一(yī)直(zhí)稳稳领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春节(jié)后白酒行业的终端动销几乎(hū)并未达(dá)到预期，整个白酒板块经历回调，公(gōng)司(sī)股价也(yě)现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开始(shǐ)对其王位(wèi)发出了挑战(zhàn)。

　　市场分(fēn)析指出(chū)，中国移动一度超(chāo)越贵州茅(máo)台(tái)市值(zhí)这一历史性事(shì)件背后，除(chú)了离不开国(guó)家政策持续推进(jìn)的数字经济，与最近爆火的人工智能(néng)两大概念加持，还有(yǒu)来自于“中特(tè)估(gū)”这个新概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示，当(dāng)前美股(gǔ)市(shì)值前十(shí)的上市公司中(zhōng)，苹果、微(wēi)软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技进步(bù)已(yǐ)成提升生产力的重要因素，二级(jí)市场对科技企业的态度能(néng)一定程(chéng)度显示(shì)出(chū)科技企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移(yí)动为代表的(de)科技股“逼(bī)宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐向数字化深度转(zhuǎn)型(xíng)的(de)背景下，实力强劲并实(shí)现(xiàn)华丽(lì)转(zhuǎn)身的中国移动(dòng)，已经逐(zhú)渐成引领中(zhōng)国经济潮(cháo)流的主力军。信达证券研报表示，公(gōng)司(sī)作(zuò)为国企(qǐ)数字经(jīng)济担(dān)当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等(děng)创(chuàng)新(xīn)业务(wù)，伴随算力网络的(de)进一步发展，将拉动底(dǐ)层云(yún)计算业务的(de)需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云(yún)计算业务能力，正(zhèng)在(zài)从传统管(guǎn)道(dào)运(yùn)营(yíng)商向数字科技领军企(qǐ)业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有(yǒu)望(wàng)首先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，根据(jù)光大(dà)证券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以来，截(jié)至4月(yuè)13日，三大(dà)运营商股价涨(zhǎng)幅均超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近(jìn)五年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大运营商板块，借(jiè)助“央(yāng)企(qǐ)低(dī)估(gū)值+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动(dòng)的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有(yǒu)另一个故事(shì)引发(fā)市场热议。即很长一段时间(jiān)以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)直流传(chuán)着“茅台魔咒”的传说，即大(dà)多(duō)股价(jià)超过茅台的(de)上市公司，在风(fēng)光(guāng)散尽之后往往下(xià)场(chǎng)都不太(tài)好。本(běn)次中国移动直接在市值上(shàng)超(chāo)越茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒”的(de)A股上市公司，有同样中字头(tóu)的中国(guó)船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价(jià)超越茅台并(bìng)一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元(yuán)左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州(zhōu)泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中(zhōng)文在线(xiàn)、全(quán)通教育(yù)等(děng)多家公司股价均(jūn)超越茅台(tái)，但(dàn)最后的结果(guǒ)不是业(yè)绩暴雷就(jiù)是股价(jià)毫无原(yuán)因跌跌不(bù)休。

　　可以(yǐ)看出的是(shì)，上述公司的陨落(luò)大部分主要是(shì)由于行业景气度变化以及股(gǔ)市(shì)景气(qì)度无法维持。而(ér)茅台凭借其产品稀缺性(xìng)以及长期(qī)稳(wěn)稳增长的(de)利润，最终一次次(cì)甩开(kāi)这些(xiē)曾经短(duǎn)暂领先者。对(duì)于一(yī)家企业股价能否持(chí)续上涨(zhǎng)以(yǐ)及(jí)维(wéi)持高位，市场普(pǔ)遍观点还是(shì)认(rèn)为，实(shí)际(jì)需要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超茅台(tái)约7倍的中(zhōng)国移动(dòng)，为什么此前市值(zhí)却(què)一(yī)直(zhí)不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归结为(wèi)两个重要(yào)原因(yīn)。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话(huà)费越交越(yuè)少。在市场化的(de)作用下，一瓶茅(máo)台已经(jīng)冲上(shàng)3000元左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)价，而中国(guó)移(yí)动虽掌握着大把的通信类资(zī)源(yuán)，但作为(wèi)央企需要(yào)承担“提速(sù)降费”的(de)责任，也(yě)就(jiù)不能无拘(jū)束地涨价。另一方面(miàn)即(jí)是(shì)成(chéng)本方(fāng)面的问题，中国(guó)移动本质作为通(tōng)信基础设(shè)施企业，需要持续(xù)不断的(de)建设投(tóu)入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开支(zhī)合计1.82万(wàn)亿元。相(xiāng)比之下，茅台就像一门(mén)“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重(zhòng)的资本开(kāi)支，也不需要面临追赶(gǎn)最新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国移(yí)动今年一季(jì)度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利润却差别不大(dà)，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信号(hào)表明中国移动(dòng)可能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的结(jié)束，中国移动此前表示，2022年是(shì)三年投(tóu)资高峰的最后一年，2023年起资(zī)本开支不(bù)再增长(zhǎng)，2023年计(jì)划(huà)资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收(shōu)则可突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着届(jiè)时全年资(zī)本开支占收(shōu)入比(bǐ)重将低于(yú)18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更加重要的是(shì)，随着移动互联网进入下(xià)半场(chǎng)，行业重(zhòng)心(xīn)已转向产业互(hù)联网和智能化，中国移动(dòng)加速(sù)转(zhuǎn)型下正(zhèng)在抓紧机遇(yù)。信达证券研报表示，中国(guó)移(yí)动数字(zì)化转型收入“第二曲(qū)线”不断攀(pān)升，去(qù)年公司数字化转(zhuǎn)型(xíng)收(shōu)入对主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增(zēng)长的第一(yī)驱动力。此外，公司移动云收入规模(mó)实现(xiàn)新跨越，去年(nián)移(yí)动云收入达到503亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实(shí)力迈入(rù)国内业界第(dì)一(yī)阵营。

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