四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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