美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。<为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生/p>

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短(duǎ为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生n)暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为(w为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生èi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生