财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼siki老师是哪个大学的？吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。siki老师是哪个大学的？

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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